“非轮胎橡胶”行业的龙BOB真人头个股——中鼎股份

　　大富翁在上周末，在《知识星球》上分析了一只个股，就是国内的“非轮胎橡胶”行业的龙头个股——。该股在当期的股价处于相对低位，此外，从经营业绩上来看，该股的经营业绩近年迎来上升的拐点。

　　但是在周一开盘后，该股即启动上涨，并且至今连续2个涨停，目前还有延续上升趋势的迹象，对于该股的投资价值，大富翁在这里做一个基本面梳理的笔记，供大家参考。

　　该股成立的时间有点久，创立之初是在1980年，也就是上世纪80年代。经过这么些年的发展，逐渐在汽车橡胶领域进行深耕，并且目前成为了该领域的全球龙头企业。目前该股已经成为“非轮胎橡胶”三大细分领域的龙头公司，并且跻身“全球汽车零部件行业100强”和“全球非轮胎橡胶制品行业50强”，是“非轮胎橡胶制品”多个细分领域的顶尖企业，而且是非轮胎橡胶制品的“冷却系统”、“降噪减振底盘系统”、“密封系统”领域的细分龙头。

　　该股目前拥有包括中鼎模具、中鼎橡胶、中鼎密封件（美国）在内的88家子公司，其中对子公司持股比例在100%以上的，占77%左右。大家看到这，不禁会有疑惑？为啥这家公司要去收购这么多子公司，这样会不会对主业并不“精专”，不能做大做强，对未来发展有潜在影响呢？

　　其实，企业的发展有2种大的路径，一是专精一个领域，就如空调领域的格力电器；还有一个就是走多元化发展路线，就如美的集团。从当前美的和格力的股价走势以及公司基本面经营情况来看，虽然战略发展路线不同，但是效果殊途同归，二者目前都是行业内的龙头企业。并且随着空调行业近年的瓶颈的限制，格力的公司经营情况在当下反而没有美的更能抗风险，因为他的主业太过单一，一旦空调赛道出现业绩滞销，就会很大程度对公司的全年经营产生振动，所以综合来看，“多元化发展”也是企业在市场上求生存的一个有效方式！而中鼎股份就是走的是“多元化发展”的路线，近年来通过“并购”及“收购”手段，收购了多家子公司，而且收购的这些子公司，都是该股所在领域下面的细分领域的隐形冠军企业，具体收购的子公司如下：

　　在汽车“非轮橡胶”领域，其产品的价值比较分布分散，而所在领域的企业如果想要做大做强，则需要比较强的多元化能力。从目前行业数据来看，当前国内有些零部件比如车灯、玻璃等，其单车价值量达到1000-2000元，价值量分布很集中，且还在持续提升，而这些赛道的企业一般都是聚焦主业做大做强，最典型的就是“福耀玻璃”！

　　但是，其他大多数零部件赛道，其单品价值量只有几十到几百元，在汽车整价上比较分散，而这些赛道的企业，最好发展的路径就是多元化，只有通过多元化从单品做到模块乃至系统才能有出路！

　　目前国内除了中鼎股份外，还有同领域的“华域汽车、拓普集团、保隆科技”等，都在探索这种发展路径。这主要是行业的特质决定的，因为非轮胎橡胶在汽车上的价值分布极为分散，所以要发展就需要比较强的多元化能力。

　　复盘该股近年的经营业绩，其公司经营业绩中，“营收”和“利润”的规模持续增长，主要是中鼎股份通过海外并购和扩张过程中对欧美先进技术工艺的引进消化吸收，加强产品市场价值，所以使得业绩稳步增长。

　　从该股的营业收入来看，在2011年为30亿元左右，而在2019年增长到了117亿元，其年度复合增长率达到18%左右。并且在近年，该股的年度复合增长率的同比增长率持续增长，在2017年时达到40%。

　　从归母净利润来看，该股在2011年到2017年期间的复合增长率达到245%。主要是其海外的收入成为促进业绩增长的主要动力，随着中鼎在海外不断布局，其海外地区的收入比例不断增加，在2019年年末，该股的海外地区收入占比为66%左右。

　　因为中鼎产品的原材料成本占产品成本比重的60％左右，所以原材料价格的波动将直接影响公司产品的毛利率，而原材料价格主要受国际原油价格和天然胶价格变化的影响，价格不稳定。但是公司通过对全球资源的有效整合，使技术、品牌、盈利水平、客户群体得到了快速提升，实现了内伸和外延的双轮驱动。并且同时公司集中优势资源加大了对新能源环保汽车、汽车电子、系统总成等领域的开拓力度，所以使得公司毛利率始终保持较高水平，而且在2019年汽车行业不景气的情况下，中鼎的毛利率仍旧保持在25%以上，还是非常不错的！

　　目前，与中鼎的底盘业务类似的公司有拓普集团，其2020年的市盈率PE为58倍左右。而中鼎的2020年PE为30倍左右。此外，于中鼎的控制系统业务类似的公司有德赛西威、科博达等，BOB真人其个股的PE估值更高。所以相比之下，中鼎目前主业中既有底盘悬架件，同时也有带控制系统的空气悬挂系统，所以从市盈率的角度看，该股目前的估值存在显著低估。

　　而参考该股在7月15号所发布的“2020年半年度业绩预告”显示：该股在上半年实现的归母净利润为1.1~1.4亿，同比上年同期下降了76%~69%。其中在二季度的单季度，净利润亏损约2400~5400万。该股在上半年经营业绩表现较差，主要受到肺炎疫情的影响，但是随着目前国内疫情影响的基本消除，以及海外疫情的边际影响降低，预估该股在下半年会迎来业绩拐点。所以大富翁结合该股近年的历史经营业绩，对该股的估值为11~12元左右。

　　目前该股在本周已经连续涨停2个板，启动了上涨趋势，大富翁从风控角度建议，大家短期内还是不要追高，可以继续留意该股在后面的回调到相对低位的下半年配置机会。

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